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疫情之下旅店行业危与机深度陈诉

行业资讯 / 2022-05-28 00:29

本文摘要:焦点看法: 全球旅店:新冠疫情影响谋划,股价整体下跌40%。1 月下旬以来受疫情影响全球旅店谋划打击显着,部门旅店团体已通告谋划情况,Q1 美国旅店公司RevPar 预计普遍下降20-30%。 各大旅店团体股价也大幅下跌,全球旅店公司年头以来平均跌幅达约30%,平均最大累计跌幅到达40%,其中海内旅店公司整体体现较好,年头以来跌幅均在30%以内。本篇陈诉我们将延续旅店行业研究框架,再次分析美国旅店团体财政和谋划数据。 旅店结构:扩张速度放缓,亚太增长较快,深耕中国市场。

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焦点看法: 全球旅店:新冠疫情影响谋划,股价整体下跌40%。1 月下旬以来受疫情影响全球旅店谋划打击显着,部门旅店团体已通告谋划情况,Q1 美国旅店公司RevPar 预计普遍下降20-30%。

各大旅店团体股价也大幅下跌,全球旅店公司年头以来平均跌幅达约30%,平均最大累计跌幅到达40%,其中海内旅店公司整体体现较好,年头以来跌幅均在30%以内。本篇陈诉我们将延续旅店行业研究框架,再次分析美国旅店团体财政和谋划数据。 旅店结构:扩张速度放缓,亚太增长较快,深耕中国市场。

美国旅店行业已进入成熟期,公司规模扩张放缓。2016-2019 年六大旅店团体门店年复合增速平均为6.0%,远小于华住、格林、锦江、首旅10-20%的年复合增速。

美国旅店公司结构全球,亚太占比提升。各团体深耕中国市场,加速中国结构。洲际、温德姆在中国区结构较多,19 年尾旅店数划分到达470 家和1572 家,客房间数到达约13.6 万间和15.5 万间。

此外,希尔顿、凯悦等团体也划分到达约200 家和90 家旅店,且相比18 年,19 年新增旅店普遍加速。 财政分析:由于轻资产较高,营业利润率普遍高于20%。与公司规模增长趋势一致,美国旅店公司的收入和盈利也基本平稳。

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2017-2019 年六大旅店团体总营业收入年复合增速为3.5%,EBITDA 年复合年增速为2.9%,其中增速较高的温德姆主要因18 年并购收购美国旅店品牌La Quinta 的旅店治理和特许谋划业务。盈利能力:由于美国主要旅店团体生长时间长扩展速度快,谋划模式上轻资产占比力高,因此利润率水平也较高,近五年平均EBITDA 率和营业利润率划分为24%和20%。

不外直营业务占比力高的团体,盈利能力略低于海内。 谋划能力:行业增速整体下行,亚太地域下行更快。2010-2019 年万豪、希尔顿、凯悦、精选国际、温德姆RevPAR 体现出显着的档次差异,以奢华、高端品牌为主的凯悦、万豪、希尔顿RevPAR 显着高于主攻中端和经济旅店市场的精选国际和温德姆。

档次差异在入住率和ADR 上均有体现,凯悦、万豪、希尔顿的入住率和ADR 显着高于精选国际和温德姆。2010 年以来,万豪、希尔顿、凯悦、精选国际、温德姆RevPAR 增速均趋缓,主要原因在于团体整体的OCC、ADR 增速均趋缓。相比团体整体,亚太地域增速下降趋势更陡峭,RevPAR 增速泛起较为显着的下降,主要原因同样是ADR 增速下行。

 旅店行业逐步恢复,龙头有望维持高速开店。在RevPar 大幅下行的配景下,海内旅店龙头盈利维持相对稳健,再次证明龙头公司依靠加盟业务的扩张及效率提升带来的成本用度下降,将低于行业谋划下行带来的负面影响。旅店行业Q1 谋划压力较大,预计Q2 谋划压力将有缓解。

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中恒久看,海内旅店行业连锁化率和集中度提升空间较大,特别是受疫情影响,部门单体旅店谋划压力凸显,有望加速连锁化率、品牌提升的历程,而各大团体仍将维持较高的开店速度,为中恒久的增长奠基基础。建议关注锦江旅店、首旅旅店以及美股的华住。

 风险提示:疫情影响凌驾预期,各国管控效果低于预期;龙头开店速度不及预期;人工、租金等成本上升。目录一、全球旅店:新冠疫情影响谋划,股价最大跌幅40%(一)业绩受挫:全球出行受限,旅店行业受挫,业绩预期普遍下调(二)股价大跌:年头以来全球旅店公司平均跌幅达26%,海内公司体现整体较优,美股跌幅达37%二、旅店结构:扩张速度放缓,亚太增长较快,深耕中国市场(一)扩张放缓:行业已进入成熟期,规模增速放缓(二)门店结构:国际化赋能增长,各旅店亚太地域增速最快(三)中国地域:各团体深耕中国市场,加速中国结构三、财政分析:由于轻资产较高,营业利润率普遍高于20%(一)盈利增长:各公司近两年收入利润复合增速平均处于0-5%水平(二)盈利能力:平均EBITDA 率和营业利润率划分为24%和20%,普遍高于海内水平四、谋划数据:REVPAR 增速整体下行,亚太地域下行较快(一)团体整体:REVPAR 同比增速趋势下行,出租率整体约70%(二)区域情况:西欧日均房价最贵、亚太相对较低,欧洲REVPAR 增速最快(三)季度情况:团体整体增速下行,大中华/亚太地域下行趋势显着五、结论:旅店行业逐步恢复,龙头有望维持高速开店附:各公司盈利预期及疫情影响汇总(一)原始预期:基于不思量COVID-19 疫情影响的假设(二)疫情影响:1 季度亚太区域各团体差别水平受到影响我们认为美国旅店公司具有较长的历史周期,对海内旅店行业和公司也有研究启示。

已往3年我们陆续公布八篇旅店行业系列陈诉,划分从旅店供需周期、行业增长、美国旅店对标、行业周期性和发展性、旅店行业供应等方面分析了旅店行业。本篇陈诉我们将延续我们旅店行业研究框架,再次分析美国旅店团体财政和谋划数据。系列之一:旅店行业正在回暖,龙头公司盈利有望加速增长2017/7/4;系列之二:供需改善,整合加速,关注旅店周期性回升2017/7/25;系列之三:从谋划指标、盈利、估值看美国旅店行业周期2017/9/17;系列之四:龙头公司再分析,行业格式或继续向好2018/6/3;系列之五:旅店行业:从β到α 2018/8/28;系列之六:再论旅店龙头的周期、发展和估值2019/7/2;系列之七:聚焦旅店供应:规模、增长、结构和集中度2019/12/24。

一、全球旅店:新冠疫情影响谋划,股价最大跌幅40%(一)业绩受挫:全球出行受限,旅店行业受挫,业绩预期普遍下调2020年3月以来,由于疫情影响官方出行限制、各种运动取消以及民众避险情绪,全球旅店行业谋划受到严重负面影响。美国主要上市旅店团体与2月中旬至下旬披露预计业绩陈诉,今后多家旅店公司撤回2020财年业绩指引。此外,部门公司治理层此前宣布了公司运营情况。

万豪4月14日表现公司现在关闭约25%的门店,北美和欧洲区域的出租率约10%或低于10%,3月全球RevPar下降幅度到达约60%;希尔顿表现全球约1000家/16%的门店暂停营业,1季度全球RevPar下降约22%-24%;凯悦也表现4月15日,团体约35%旅店暂停营业,营业旅店的平均出租率约15%。而各团体均表现,中国区旅店开始逐步恢复,4月初出租率到达20%水平,其中万豪清明小长假位于休闲度假目的地的凌驾20家旅店的出租率到达60%以上。各大旅店团体差别水平的淘汰了当班员工,并削减相关成本和用度。

海内旅店龙头供参考。


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